本文发表在 rolia.net 枫下论坛未来会有通货膨胀吗？2009-7-5

今天读到知名学者魏加宁转载在新浪财经的文章《新增贷款近7亿元，下半年货币政策可能微调》。从这篇文章可以看出几个重要的经济线索：1，流动性不足的问题已经解决，考虑2008年的末季度贷款存在的“翘尾因素”和今年宽松的货币政策，流动性不足的问题得到根本改善。2，如果现在突然压制贷款，可能出现贷款“硬着陆”问题，因为还要考虑产能过剩和前期项目的后续资金问题，所以，下半年的贷款可能延续宽松的基础上微调。同时也读到在路透搜狐经济网国内知名经济学者李扬对当前经济的看法，就是未来通货膨胀的风险不大的预期分析，也看到国家统计局长对这一看法的重申和其“活脱脱”通透的关于高储蓄率的观点的分析文章，这对理解当前中国经济是一个很好的参考作用。

如何看待通货膨胀问题？这是一个相对复杂的问题，在欧盟的 通货膨胀已经非常低，美国也一样，但在一些国家如俄罗斯等依然维系着高通货膨胀的情况。

如果将通货膨胀简单理解为物价上涨的问题的话，决定的它的因素首先是供需，其次是货币因素，当前还存在其他影响。先从这两个角度分析美国的未来通货膨胀预期。

决定一件物品的市场的价格原因除过货币因素就是供需关系，但对于CPI统计范围内的主要商品存在多重价格决定因素：

1， 粮食和食品的不仅仅考虑市场必须的供需现实，还需要考虑这些物品的保质期限和保存成本，正因为这样的原因，除过在短缺经济中和一些波动经济中的大量囤积行为外，一般的需求和供给保持相对的稳定，尤其在美国这样发达农业国家，不会出现粮食和食品短缺问题，所以，也不会出现盲目的囤积行为，这是美国粮食食品保持相对稳定的一个重要原因。其次，还要考虑国家为了维护社会稳定的中间担保作用，这是促使食品价格稳定重要的一个心理因素。再次，技术的改进促使供应大于需求。这也是食品价格稳定的一个因素。

2， 衣服、家具等等生活用品。其实，衣服也属于“耐用品”，因为这个时代衣服购买动机主要在改换样式，而对于衣服使用时间来说，确实是耐用品，所以，在衣服成为基本消费满足之后，其需求大量增长的趋势不大，尤其在经济衰退期间。其次是衣服没有投资价值。再次是衣服生产产能过剩。这是这样的因素，促使衣服不是最先拉动价格上涨的主导因素。同时，类似的产品还有家具和日用品。


3， 电子产品如电脑汽车。这些产品技术进步快，革新换代快促使老产品降价的一个因素。其次是因为产能过剩。再次是技术密集型产品，和人力资本因素相对影响较小，原材料影响较小。再次是没有投资价值。这也是促使这个领域的物品价格相对稳定的重要因素。

这是从一些基本物品来分析，美国当前遇到的价格上涨的预期并不是很大，同时考虑的美国民众的当前收入上涨遇到挫折，失业率增长，未来的经济不稳定的因素依然很多，地方政府财政困难可能影响投资下降，所以，当前短期内出现通货膨胀的压力不大。那么美联储多余发行货币到那里去？主要方向有：

1， 弥补金融系统损失，现在依然停留在金融系统。2，储蓄。3，国外。

前两项多余的资本剔除当前贷款低迷的现状，最可能的方向要么是存款和国债稳定投资，要么是风险投资，而对于当前房地产经济来说，过大的投资门槛和风险，较低的流动性，而当前房地产需求增长不大和销售低迷等因素，投资房地产行业暂时不合适也不理性，所以，这些资金的主要投资方向依然是虚拟资本市场，如期货和股票市场。流往而国外的美元要么是投资美国国债，要么是投资原材料能源期货市场，此外，大量拥有美元的国家利用美元参与国外企业并购，少量拥有美元的国家当准黄金使用，并且比准黄金更便捷。

所以，短期内的美国的通货膨胀预期主要集中于期货投资市场，没有扩大化的趋势。在这个方面，欧盟经济体德国有类似的区别，并且德国的整体经济可能存在更有利因素。但未来经济依然是两难选择：因为不继续刺激经济，可能经济继续在低迷中延续，但刺激经济，通货膨胀预期可能加大，对其他行业产生拉动示范效应。所以说，未来通货膨胀并不是不存在。

当然任何国家的经济现实是不一样的，欧盟和美国不一样，中国和美国也不一样，但具体问题等待后续的客观数据披露后做出科学的分析，或者等待积极认真官员学者的分析。

（经济学评论待续）

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